«Островная» практика: конвертируемые займы для стартапов могут появиться в России
Узнайте, за сколько можно продать ваш долг в телеграм-чате Долг.рф15 июня в Системе обеспечения законодательной деятельности появился законопроект, авторами которого выступили депутаты Государственной Думы РФ Анатолий Аксаков (глава Комитета по финансовым рынкам), Игорь Дивинский, Игорь Моляков и Антон Гетта. Суть его заключается в том, чтобы закрепить понятие «конвертируемый заем» в российском праве. Конвертируемый заем – это особый вид финансирования для стартапов, при котором инвестор сможет получить назад вложенные деньги либо по условиям классического кредита (должник возвращает сумму займа + проценты), либо он станет совладельцем будущего бизнеса.
Цели законопроекта
Инициаторы законопроекта подчеркивают, что в России нужно стимулировать инвестирование в малый и средний бизнес. Приоритетом в этом направлении должны стать высокотехнологичные проекты, которые особенно нуждаются в финансовой поддержке на ранних этапах становления. Правовой механизм конвертируемого займа позволит соблюсти баланс интересов как организатора стартапа, так и инвестора.Венчурное инвестирование в нашей стране развито слабо, поскольку оно сопряжено с очень большими рисками. Капиталовкладчик может потерять все свои инвестиции, если стартап «не взлетит». Правовая неопределенность в сфере венчурного инвестирования становится дополнительным препятствием к его развитию.
В международной практике конвертируемый заем активно используется для финансирования стартапов. Например, известный венчурный фонд YCombinator в 2019 году заключил свыше 350 сделок с использованием модели SAFE конвертируемых займов, а это 25% от общего числа договоров. Венчурный фонд 500Startups заключил свыше 120 сделок с использованием модели KISS при выдаче конвертируемых займов, что составляет 10% от общего числа соглашений. По разным оценкам, доля средств, привлекаемых стартами за счет конвертируемых займов, может доходить до 35%.
Фонд развития интернет-инициатив (ФРИИ) подтвердил эти оценки в своем исследовании, заявив, что действительно конвертируемые займы составляют 35% от общего числа сделок по финансированию новых проектов. За счет конвертируемых займов стартапы получают до 70% средств для последующей реализации. В 2019 году новые проекты получили финансирование на сумму в 294,8 млрд долл.
Договор конвертируемого займа примечателен тем, что инвестору не приходится сразу же становиться совладельцем бизнеса, в котором он не уверен, а реципиент может развивать проект без постороннего вмешательства. Капиталовкладчик в любой момент может потребовать возврат денег на условиях обычного договора займа, если его что-то не устраивает в развитии стартапа. Конвертируемые займы могут выдаваться как юридическому лицу, которое реализует новый проект, так и его участнику.
В случае, если инвесторам дадут правовую определенность в сфере венчурных капиталовложений (например, у компании-стартапера будут акции на балансе, продлится срок размещения ценных бумаг на биржах, когда сейчас действует ограничение в 1 год, внедрят законодательные гарантии исполнения обязательств без отстранения капиталовкладчика от проекта по формальным причинам), то 90% из тех, кто работает в иностранных юрисдикциях, готовы придерживаться рамок российского закона.
Инвестиционный климат в стране не улучшится, пока внутренний рынок России падает
Сергей Фрадков, управляющий партнер венчурного фонда и стартап-акселератора iDealMachine, согласился с тем, что концепция конвертируемого займа широко используется в мире для финансирования стартапов. Эта опция легально существовала в «островном праве», и ее легко было применить, что помогало стартапам на ранних стадиях, когда оценить стоимость доли было сложно.
«В российском праве такой опции не было, а потому как инвесторам, так и владельцам стартапов приходилось или выходить в «островное право», или структурировать сделку другим способом. Если теперь эта опция появится, структурировать сделки в российском правовом поле станет легче. Спасибо тем, кто работает над этим законопроектом и продвигает лучшие мировые практики», – говорит Сергей Фрадков.
Но, по мнению управляющего партнера iDealMachine, законопроект не сильно изменит инвестиционный климат в стране. Привлекательность российских стартапов также вряд ли повысится. Законопроект не решает основных проблем – небольшой и падающий внутренний рынок, ограниченное количество качественных венчурных фондов для сделок seed,series A и постоянный исход лучших фаундеров (основателей бизнеса) в другие юрисдикции.Прим. ред. ДОЛГ.РФ:
Сделки seed (или «посевное финансирование») – капиталовложения в новый бизнес на раннем этапе развития, отличаются высокими рисками. Также различают сделки seedкак стадию развития стартапа, когда у него есть прогнозируемая экономика, а модель считают жизнеспособной.
Сделки series A предполагают, что стартап находится на стадии активного роста. Бизнес-модель прогнозируема, масштабируема и устойчива. Обнаружены драйверы для кратного роста бизнеса.
Законопроект поможет снизить риски венчурных инвесторов
Павел Сигал, первый вице-президент «Опоры России», считает, что в долгосрочной перспективе, в зависимости от того, насколько подробно и с учетом интересов сторон будет прописан законопроект, эта мера станет реальным рабочим механизмом привлечения средств в бизнес.Олег Богданов, ведущий аналитик QBF, полагает, что разрабатываемый законопроект направлен на снижение рисков для инвесторов и является абсолютно необходимым для российской экономики. Однако инвестиционный климат зависит от многих составляющих. Самая главная составляющая, на взгляд эксперта – наличие высокодоходных активов. Высокая доходность компенсирует инвесторам все бюрократические и политические минусы. Венчурные инвестиции относятся как раз к этому типу, они высокодоходны и рискованны.
Россия заинтересована в производстве собственных технологий
Леонид Делицын, аналитик ГК «ФИНАМ», уверен, что инициатива поможет привлечь средства потенциальных инвесторов, которые очень сильно опасаются связываться со стартапами, но хотели бы заработать на инновациях.
«Законодатели ищут способы направить инвестиции в стартапы с целью развития собственных технологий. 10-15 лет назад доминировала идея о том, что все необходимые технологии можно будет легко приобрести на глобальных рынках. Однако в сегодняшней ситуации без развития собственного венчурного инвестирования получить такие технологии можно будет лишь путем возвращения к принудительному труду инженеров в заключении. Понятно, что это – не тот способ, которым хотелось бы действовать, поэтому государство ждет того, кто придумает волшебный способ оживить технологическое предпринимательство», – отмечает Леонид Делицын.
Аналитик ГК «ФИНАМ» рассказал ДОЛГ.РФ, что депутаты не могут остаться в стороне от процесса и делают, что могут. Например, они решили закрепить законодательно практику, которая в последнее десятилетие и применяется венчурными инвесторами. В большинстве случаев стартап рад бы отдать долю в проекте инвестору вместо того, чтобы влезать в долги. Однако инвесторы сомневаются в будущем проектов, и очень многие хотели бы «выскочить» из них поскорее, с хорошим, пусть и не астрономическим заработком. В этом плане участники процесса становятся похожи не столько на венчурных инвесторов, сколько на банки с либеральным скорингом или на системы краудлендинга. Эффект от законопроекта на рынок инвестиций будет небольшой, но позитивный. Евгений Зленко